12月5日，來自國有大行的權威數據顯示，截至2012年11月30日，工農中建四家大型銀行全月新增人民幣貸款僅1680億，大幅低于10月份2200億元的水準。四大行相對謹慎的信貸投放，也加劇了市場對商業銀行年末信貸投放節奏放緩的疑慮。

此前，2010和2011年商業銀行信貸投放均出現過年末沖刺的現象。若按照四大行新增貸款占比35%-40%的一般水平估算，11月金融機構全部新增貸款在4200億-4800億之間，而此前市場普遍預期在5000億元左右。

“這意味著2012年全部新增人民幣貸款將在8萬億左右。”某國有大行公司銀行部負責人分析說，去年年底中央經濟工作會議定下的諸多調控指標中，信貸規模在8萬億-8.5萬億上下，而今年前10個月，金融機構新增人民幣貸款已高達7.2萬億。

2013年中國宏觀調控將會實施怎樣的政策組合，即將召開的中央經濟工作會議將給出答案。

12月4日召開的中央政治局會議對明年的宏觀調控做了初步定調，“要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，著力提高針對性和有效性，適時適度進行預調微調，加強政策協調配合。”興業銀行首席經濟學家魯政委認為，在宏觀政策方面，既然強調穩定性和連續性，很可能意味著2013年會繼續“積極的財政政策”和“穩健的貨幣政策”。

社會融資規模仍在萬億之上

“我們的額度已經差不多用完了。”5日，某大型銀行吉林分行人士告訴記者，時至年底，信貸額度逼近上限，使得商業銀行投放結構呈現與前半年截然相反的態勢。

2012年上半年，實體經濟下行壓力下，信貸需求連續多月不振，銀行不得不反復祭出一到月底就票據沖刺占額度的做法，進入四季度后，票據占新增貸款的占比迅速下降，甚至出現負增長。

11月四大行接近1700億元的新增貸款，觀其信貸結構，票據貼現余額持續下降，一般性貸款占比超過100%，貼現負增長。不過，結構改善仍然甚微，對公貸款增長依舊緩慢，而1700億元投放主要得益于房地產市場成交火爆所帶來的個人貸款提速。

信貸投放謹慎也與商業銀行風險偏好提高有關系。進入2012年，商業銀行不良貸款呈現加速擴散的趨勢，行業分布上，也從船舶、光伏、鋼鐵等困難行業向其他制造業、建筑業、批發零售業、交通、倉儲和郵政業等多個行業擴散。

上述國有大行人士告訴記者，“部分地區鋼貿行業不良和關注類貸款的比重超過10%。商業銀行對已經暴露不良的產業貸款進行了壓縮。”

就連國開行這樣的政策性銀行，信貸投放節奏也有所放緩。11月，國開行新增貸款不足200億元，低于前幾月的平均水平。

不過，隨著存款逐步回流，商業銀行負債端壓力有所減緩。

11月四大行新增貸款1680億 料全年信貸規模8萬億

受3季末沖規模影響，10月份四大行存款大幅下降1.26萬億。而截至11月末，四大行新增各項存款（包括同業存款）1600億。

此外，金融脫媒仍在加劇，相對于信貸需求的放緩，債券融資呈現空前的繁榮。

據中金公司統計，11月當月，非金融企業債券（包括企業債、公司債、中票和短融）凈增量2267億，延續7月以來的高增長。其中，企業債和中票這類中長期融資仍是增長的主力，11月分別凈新增787億和673億。

如此推算，11月社會融資總量仍將保持萬億以上的規模，對實體經濟的支持力度并未減弱。

巴克萊亞洲首席經濟學家黃益平也在最新研報中預測，11月新增貸款將接近10月的5000億人民幣，“但我們期待更多的債券發行和表外貸款來促進社會融資規模的進一步擴大，這將是實現7.5%-8%GDP增長率的支撐力量。”

中央經濟工作會議定調2013

2013年將是中國下一個政經周期的初始之年，備受各界關注。剛剛結束的政治局會議被視為中央經濟工作會議的定調會。

12月5日，A股市場以全線飄紅的姿態歡迎此次會議的召開，接下來的中央經濟工作會議將對2013年GDP、CPI，財政政策和貨幣政策組合等諸多具體宏觀調控指標給出初步說法。

首先，對于明年中國GDP增長目標是仍將保持7.5%還是會進一步下調的問題，在社科院金融重點實驗室主任劉煜輝看來，如果2013年中國的經濟增長目標能下移至7%，意味著一種理念的轉換。

“短期內，改革與增長經常處于矛盾的狀態。因為中國經濟的短期增長動能只能靠政府經濟活動擴張，這會對私人部門擠出，導致效率下降。過去我們每每遭遇經濟下行時，結構改革的宏觀政策時常被迫停下來，要進行一些妥協性的調整。”劉煜輝認為，某種程度講，要啟動改革，必然接受短期經濟增速的下行。

其次，在具體財政政策和貨幣政策組合方面，2013年將呈現何種狀態？

上述政治局會議傳遞出明年經濟政策的諸多信號中，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，擴大內需消費和投資雙管齊下均在其中。

魯政委認為，這很可能意味著2013年會繼續提“積極的財政政策”和“穩健的貨幣政策”。前者支出的重點仍是交通、農田水利和保障房等民生領域；后者總體是相機抉擇的，初始取向與今年下半年松緊程度幾乎相當，由于存在“要保持物價總水平基本穩定”的提法，在物價持續回升的一些月份，貨幣政策可能還會向收的方向回撤。

而劉煜輝認為，“寬財政、緊貨幣”是過去十年常見的政策組合，“緊財政、寬貨幣”代表著新思維，從一些跡象看，這種政策組合的可能性在上升。

按照慣例，進入12月，隨著年末財政存款的集中投放，商業銀行的負債壓力和信貸投放能力將大為改善。

中金公司首席經濟學家彭文生認為，前10個月累計財政盈余8000多億元，要完成全年財政赤字預算，后兩個月財政支出將大幅增加。預計11月財政性存款下降7000億元，高于去年同期減少的3700億元，推動市場流動性增加。